作者：陈子雷  时间： 2013.1.10

    在本月16日的日本众议院选举中，以安倍为首的自民党以绝对优势压倒民主党获胜，获胜后的自民党将联合公明党组阁重返政坛。自民党执政后，急需扭转野田内阁遗留下来的“内忧外患”格局。其中，重振经济是安倍新内阁稳定民心、缓和各方矛盾的重头戏。

“印钞”治理通缩不容易

    自去年以来，地震、海啸和核电站事故的三重打击重创日本经济，经济复苏任重道远。从内需来看，对未来的悲观情绪使日本国内个人消费和企业投资持续低迷。而从外需来看，受美欧经济衰退和“购岛”事件影响，日本外贸出口下滑，贸易逆差不断增加。由于消费、投资、出口三驾马车失速，日本经济在短期内难以获得增长动力。同时，受灾后日元升值和国内经济衰退影响，企业开始新一轮的海外生产转移，国内重现产业空心化，年轻人失业率高达10%。从日本经济的现状来看，想要重振日本经济，就必须首先解决通货紧缩和日元升值的问题。本月26日正式起步的安倍新内阁，将重启经济财政咨询会议，在内阁府设立日本经济再生本部，具体审议和制定经济复苏计划。按照安倍的竞选纲领，其执政后将以治理通缩和日元升值作为首要的经济目标。

    在大选期间，安倍提出治理通缩必须制造通胀的观点，并制定了经济复苏的“321”目标（即名义GDP增长率3%、通货膨胀率2%和实际GDP增长率1%的目标）。为了实现这一目标，安倍甚至称将不惜修改日本银行法，赋予日本央行制定通胀目标和无限制购入国债的权力，以满足“增印货币”的政策需求。大选后的本月20日，日本央行随即公布新增10万亿日元基金用于购买日本国债，实施新一轮的放量宽松措施。但是，由于日本央行将公布日期选择在大选之后，其稳定物价的传统职能和不受政局干扰的独立性开始受到日本各界的广泛质疑。再加上公布日期和美欧的放量宽松措施前后呼应，这进一步加大了全球流动性泛滥引致新一轮危机的风险。笔者认为，从日本国内经济来说，考虑到工资和价格的黏性特征，在短期内通过“增印货币”来实现通胀目标并不容易。同时，“增印货币”容易引致债务货币化。特别是当投资者对中长期物价上升有所预期的时候，资本市场的中长期利率将迅速上升，其结果可能引发日本国债价格的暴跌。此外，债务货币化也可能把日本政府的公共债务负担转嫁给日本国内的金融机构和广大国民。因此，今后安倍内阁对于制定通胀目标的政策考量有可能为其下一轮经济危机埋下隐患。

贬值日元恐有“副作用”

    从逻辑上讲，安倍的通胀目标计划与其试图下调日元汇率，制造日元贬值的政策目标表里一致。其目的是通过日元贬值来振兴日本出口，进而拉动国内经济。一般来说，下调日元汇率也就意味着市场利率的下调。笔者认为，以目前日本国内市场利率处于较低水平的现状，进一步增加货币供给量只能使日本重返10年前的“流动性陷阱”时代，对日元汇率下调难以形成实质性的影响。相反，在美欧外需减少、出口增长空间有限的情况下，日元的贬值可能会进一步扩大其贸易逆差。

    尽管如此，安倍新内阁的“口头宣传”仍然会提振市场信心，产生一定的“示范效应”，并引发一次性的日元汇率下跌和股市上扬。但是，由于货币政策的调控难以在短期内奏效，所以包括消费、投资和进出口在内的日本实体经济如果不能在明年上半年有所起色的话，自民党将难以在明年7月的参议院选举中获得多数席位，日本就可能会再次上演“扭曲国会”闹剧，国内矛盾也将进一步激化。如果事态照此发展，为了稳固政权根基，自民党政权极可能重蹈民主党的覆辙，通过外交内政化来激化与邻国的矛盾，以掩盖其国内的政治和经济危机。