作者：陈子雷 来源：上海观察 时间：2016.5.5

摘要：

笔者认为，以目前的形势来看，出于自保，很难排除近期日本政府介入汇市的可能性。但是此举却极可能会引发美日两国经济领域的摩擦，进而影响到双边关系和美日军事同盟。因此迫于经济形势和国内选举，眼下的日本将不得不考虑缓和与中韩两国的矛盾，并在“10+3”（东盟十国与中日韩三国）框架下寻求与各方的经贸合作。

4月28日，日本央行举行了货币政策例会，会后宣布继续维持目前的政策调控水平。这一决定是日本央行基于上次负利率政策调控效果并结合当前经济形势而做出的综合判断。根据绝大部分市场人士的预测，即将于5月18日公布的日本第一季度实际国内生产总值（GDP）增长率低于1%的概率非常之大。与此同时，根据《每日新闻》四月下旬对121家企业的调查，今年一月曾有53%的受访企业认为日本经济正在逐步复苏，而现在这一比例也已经下降到了20%。有70%的受访企业认为目前的日本经济已处于停滞阶段，另有10%的受访企业则认为已经进入衰退阶段。

根据日本国内市场和企业相关人士的这些判断，笔者认为日本央行的这一决定不但反映出上次政策调控的效果不理想，而且还表明日本和美欧等发达国家和地区一样，其货币政策正在逐步丧失应有的调控功能。从近期日本国内市场的表现来看，受这一决定的影响，日元开始走高股价开始回落。目前日元/美元汇率已从年初的120:1上升至105：1。可以说，近期的日本是一边日元大起、另一边股价大落，这“一起一落”对日本民众和企业造成了很大冲击。这些变化不但表明了日本国民和企业对日本经济的复苏前景缺乏信心，也表明了资本市场对短期内日元过度升值、股市过度下行所产生金融风险的担忧。

4月29日，美国财政部在给国会提供的有关外国汇率的报告中指出：日元在近期的大幅升值符合“市场秩序”，但是有必要将日本列入操纵汇率的“监控对象”，并表明将“不能容忍”今后日本政府可能介入汇市的做法。从这一侧面可以看出，过去受日元贬值的影响，已经使美国经济复苏及美联储加息的预期成为泡影。因此这次将日本列为汇率操纵的重点“监视对象”，就是为了防止日本介入汇率市场的“一次敲打”。对此，日本财务大臣麻生太郎在4月30日表示：为了控制资本市场的投机行为，日本政府将不排除介入汇市大量回购美元的可能性。从麻生太郎的表态来看，可以看成是对美国的一个回应。即：日本认为影响日元近期走高的主要因素并非日本经济本身，日元的升值也并不符合美国所说的“市场秩序”，而是源于“国际热钱”对日元的投机行为。至于“国际热钱”背后的“黑手”是谁不言自明。但是，我们从以上两国政府各自的表态中可以看出，日美两国在货币政策协调上的分歧已日益明显。因此，不排除在今后的一段时期里，出于对本国经济利益的考虑，美国政府或将极力阻止日本干预汇市来推动日元贬值。

目前，以美日欧为首的发达国家和地区实体经济复苏乏力。由于这些国家公共债务的GDP占比不断升高，使得国民人均公共债务负担不断增加，财政政策却难以有效实施。同时，近期美联储加息计划的延后以及日欧负利率政策的“停摆”，表明了部分发达国家和地区货币政策已开始面临“调控失灵”的格局。自金融危机以来，发达国家的“量化宽松”货币政策不但引发各国货币“竞相贬值”，也使这部分发达国家和地区国家自身“骑虎难下”。非但如此，我们看到在实施“退出战略”以后，美国希望日欧等发达国家和地区能够在汇市配合其经济复苏，营造加息预期。但是事与愿违，因日本实体经济与日元汇率走势出现“倒挂”现象，今后日本如不介入汇市贬值日元的话，非但会给国内经济带来冲击，还会影响其今年夏天的参议院选举，甚至会动摇安倍内阁执政的根基。

笔者认为，以目前的形势来看，出于自保，很难排除近期日本介入汇市的可能性。但是此举却极可能会引发美日两国在经济领域的摩擦，进而影响到双边关系和美日军事同盟。按照以往的经验看，每当日本经济和产业发展影响到美国经济利益的时候，两国之间不是出现贸易摩擦就是出现汇率摩擦。因此迫于经济形势和国内选举，眼下的日本也将不得不考虑缓和与中韩两国的矛盾，并在“10+3”（东盟十国与中日韩三国）框架下寻求与各方的经贸合作。我们看到，5月3日在德国法兰克福召开的东盟各国与中日韩三国财长与央行行长会议上，东盟各国与中日韩三国就加强货币与财政政策的政策协调、推动各国经济结构改革，以及强化各国外汇融资、构建相互间的金融安全网等事项发表了共同声明。笔者认为，在目前“TPP”（跨太平洋伙伴关系协定）进展出现不确定性的背景下，迫于全球经济和国内经济形势，安倍内阁只有在“10+3”框架内深化与东盟和中韩的经贸合作，才能共同应对国际资本市场的波动、规避或将出现的美日汇率摩擦。我们看到，正是在各方加强经贸合作，共同应对风险的同时，日本外相岸田文雄却还有闲工夫“周游列国”拿南海说事，离间中国东盟相关国家的关系，真可谓“损人不利已”。